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解读小米CDR招股书:2018年Q1营收344.12亿元 小米到底赚不赚钱?
  • 朝晖
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  • 2018年06月11日 14:51

继港交所披露小米IPO招股书之后,6月11日,证监会披露了小米集团《公开发行存托凭证并上市》文件。招股书披露,中信证券股份有限公司为本次发行的保荐机构及主承销商。至此,小米H股+A股双行上市坐实,小米成为CDR试点的第一单申请

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中国存托凭证(Chinese Depository Receipt,CDR),是指在境外(和中国香港)上市公司将部分已发行上市的股票托管在当地保管银行,由中国境内的存托银行发行、在境内A股市场上市、以人民币交易结算、供国内投资者买卖的投资凭证,从而实现股票的异地买卖。

此前,小米在香港IPO披露了小米2017年经营利润为122.1亿元,经调整经营净利润为53.6亿元,净利润为亏损438.9亿元。

和5月3日提交的港股招股书不同的是,小米此次CDR招股书增加了2018年第一季度的财务数据,同时披露了“公司扣除非经常性损益后归属于母公司普通股股东的净利润”。

此次,小米CDR招股书开篇“重大事项提醒”,新增加了一个“公司扣除非经常性损益后归属于母公司普通股股东的净利润”,2017年小米该项数字为39.45亿元。需要提醒投资者注意的是,CDR招股书还在第337-338页介绍了2017年小米“经调整经营净利润”为53.6亿元。

据小米CDR招股书披露,2018年第一季度,小米营业收入为344.12亿元,经调整经营净利润为16.99亿元,扣除非经常性损益后归属于母公司普通股股东的净利润为10.38亿元。

但值得注意的是,CDR招股书中披露的“公司扣除非经常性损益后归属于母公司普通股股东的净利润”,与港股披露的“经调整经营净利润”类似,但由于扣除标准不同,所以最终数值差异较大。小米在港股招股书中披露的经营利润是扣除优先股公允价值变动损失、投资项目公允价值变动、股份支付费用及无形资产摊销等的影响因此,港交所披露的2018年一季度“扣非净利润”为17亿元,而内地CDR披露的“扣非净利润”为10亿元。

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据证券专家解释,CDR招股书公布的“扣除非经常性损益后归属于母公司普通股股东的净利润”与港股招股书公布的“经调整经营净利润”,两者主要差异为:股权支付费用算不算非经常性损益,要不要扣除理财产品投资收益和政府补助等。

那小米到底赚不赚钱,要看哪个数据才靠谱呢?

证券专家指出,看新经济和互联网公司是否盈利,不能单纯只看公司净利润。最重要的是看“经营利润”和“经调整经营净利润”,这两个数字,可以排出财务会计等干扰性因素,从本质上看公司的真实经营情况。

2017年小米经营利润为122.1亿元(该数据仅在港股招股书中披露),经调整经营净利润为53.6亿元,归属母公司普通股股东的净利润为39.5亿元。

类似小米这样的大型互联网科技公司,在融资时会给投资人发行不少优先股如果估值从一开始的几千万美元到了几百亿美元,这些优先股的价值也放大了很多倍,股东的财务浮盈也翻了同样倍数。但这些股东还没退出,所以他们的投资价值的提升,在财务报表里就会被认为是公司对这些股东的“负债”。

著名投资人、真格基金创始人徐小平介绍:“这类优先股带来的亏损不必担心,反而是越大越好,越大说明企业发展得越好,股份价值提升得越多。”小米净利润存在大额为负情况主要是由于优先股会计处理造成,公司估值不断上升导致优先股公允价值相应上升,使得2017年形成公允价值变动损失540.7亿元,这并不是小米实际发生的亏损,反而是小米估值急剧增长的体现

著名投资人、创新工场创始人李开复介绍,互联网公司通常会有多轮融资发行了可转换可赎回优先股,实际上公司并没有这样的亏损发生,对公司实际运营也没有影响,这笔所谓的“负债”数字在上市那一刻就会消失。

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那经调整经营净利润为53.6亿元是怎么算出来的呢?小米CDR招股书第334页详细介绍:港股招股说明书披露的经调整经营净利润,是扣除了前述优先股公允价值变动损失、投资项目公允价值变动、股份支付费用及无形资产摊销等的影响,小米2017年的经调整经营净利润为53.6亿元。

此外,由于中国企业会计准则和国际财务报告准则编制的财务报表在营业成本核算方面存在差异。港股披露小米2017年营业成本为994.7亿元,毛利率为13.2%,而根据中国企业会计准则小米营业成本则为964.8亿元,毛利率为15.8%。

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