5月20日,联想集团(00992.HK)发布2019/2020年财年年报,显示实现了创纪录的业绩。公司实现收入507.16亿美元,与去年同处历史最高水平,税前溢利同比增长19%达到83.57亿美元,创历史新高。净利润6.65亿美元,同比增长近12%。
财报中,一些关键的财务数据均显示联想集团已进入到新的增长阶段,成功加强了多业务形态发展,建立了更加平衡的商业模式,也有能力抓住新机会实现新一轮的快速增长。
基本面向好 “家底”越来越丰厚
如果留意资本市场的动向,可以发现在联想集团发布三季度报告之后,就不断获得投资机构增持的评价。而今年虽然受到疫情影响,收入与去年的510.38亿美元略有下降,但能反应企业管理水平提升的关键指标之一毛利水平,却增加了不少。毛利从去年的73.71亿美元增加到现在的83.57亿美元,毛利率由14.4%增加到16.5%,分别上涨13%和2.1百分点。这说明其产品和服务的竞争力得到进一步加强,从而得到了更多的边际价格增长。
汇丰银行的研报表示,总毛利率大大超过了之前的预测,说明联想的产品组合创造了更多的价值,而相应的供应链管理能力也有明显的提升。
而在净利润方面,由于PC行业本身属于薄利润但赢家通吃的行业,再加上疫情的影响,能够取得净利润的增长已经实属不易。此次联想集团净利润为6.65亿美元,比照去年的5.97亿美元上升12%。更重要的是,经营溢利和经营费用之间的关系,也显示企业财务数据正朝正向循环的方向发展——经营费用为69.18亿美元,比去年同期数据61.93亿美元超出12%,而经营溢利则是14.39亿美元,比去年数据11.78亿美元超出22%——这说明企业增加了经营费用,带来的是整体运营效率的提升,从而实现了利润的水涨船高。
对此花旗银行表示,联想财务业绩表现销售强劲,利润率上升,财务成本下降,主要是由于PC业务经营状况不断改善,成本管理得当,从而创下了6.2%创纪录的高PTI利润率。
在另一个关键数据上,也印证了联想集团目前财务情况进入了稳健健康的状态。今年联想活动产生的净现金为22亿美元,而去年为15亿美元,净债务却减少了25%到12亿美元。再加上集团于2020年5月成功发行总额为10亿美金(年利率为5.875%)的5年期债券,意味着联想手中的现金“弹药”越来越充裕,债务则有所减少。这就可以让联想一是根据行业变化做出更多积极的布局行为,巩固行业地位;二是在疫情后面对产业链上的各种不确定因素,用“仓库中更多的钱”来应对潜在风险。
目前联想集团的总资产为321.28亿美元,比照2019年299.88亿美元有显著增长,同样也说明“家底”越来越丰厚,有能力面对各种挑战,也能在5G时代以及“新基建”大潮中提前做好相应布局。
PC护城河效应明显 智能相关业务可期
在具体业务单元上,本次财报也有不少值得留意的地方,一些数据反应出联想集团的走向。
智能设备业务集团是联想的中流砥柱,包括个人电脑和智能手机两个主要部分。该业务集团营业额总体保持了增长,达到了452.16亿美元的历史新高,而税前溢利更是大幅增长了25%,达到23.02亿美元。
分开来看,个人电脑业务依然占据了集团总营业额的79%,其获得营业额和利润双增长的主要原因并非通过节省成本,而是在高端细分市场和软件服务上获得了新的增长点。工作站、轻薄型笔记本、显示器和游戏类PC出货量增长了28%至38%。再加上软件服务和电商平台的组合,使得个人电脑业务整体不断增长。这样的整个结构符合科技行业良性发展规律,即高端产品获取利润,大众型产品获得市场占有率。
此次新冠肺炎疫情也创造了个人电脑业务增长的机会。汇丰、花旗、瑞信、JP摩根和摩根斯坦利均认为在家工作(work from home)创造了更多个人电脑的需求,联想的出货量还有可能保持上升的势头。花旗因此也给予了买入的评级,Cross Research认为随着联想PC业务PTI利润率的上升,有利于从惠普手中夺得更多市场份额。
另外,可以从业务端预测,个人电脑业务每年可以有4%净收益增长,而该业务经营利润已相当于公司EBIT超过100%,这就为公司提供了稳固的财务保护。
而手机业务则连续多个季度录得盈利,反映公司聚焦拉美及美国的策略奏效。市场也普遍预计,2020年1月,全新摩托罗拉Razr折叠屏幕手机正式在海外发售,预示摩托罗拉手机完成高端市场的回归,如果今年年中能在中国市场上市,其良好的财务表现将在之后的几个季度逐步呈现。
数据中心业务集团从数据来看,盈利前景逐渐清晰,私有云和传统数据中心业务营收为257.6亿人民币,同比增长5.3%,取得了连续三个季度的同比增长,其中中国业务的营业额增长近23%,服务器销量增长14%以上。而软件与服务业务营业额达243亿人民币,同比增长43%。
瑞信认为,数据中心业务集团正在定制超大型服务器和存储解决方案,并将利用这一机会推动其超大型业务的持续复苏。在非超大规模领域,该集团将继续推动企业服务器、SDI、存储以及软件和服务业务的增长。
这意味着联想智能化转型已经初步见到成效,考虑到“新基建”刚刚拉开帷幕,联想在该领域的作用将进一步显现,与智能化转型升级相关的业务将在集团的营收比重逐步提升。JP摩根认为,正因为如此,联想处于估值的区间的低端位置,还有很多上升空间。
全球业务均衡 有利风险化解
财报还披露了联想在四个主要区域市场的数据,其中中国市场营收为123.57亿美元,亚太区为97.6亿美元,欧洲/中东/非洲区域为125.02亿美元,美洲区域则为164.13亿美元。
从数据本身看,这四个区域营收差距不大,业务发展相对均衡,能互相进行补充,有效的化解全球化市场的地缘风险和经济不确定因素。比如联想移动设备的主要生产基地武汉工厂位于新冠病毒疫情最严重的地区,生产节奏在第四财季遭受重大影响,但联想利用海外制造厂进行生产,仍然交付了超过600万台智能手机;PC业务同样因为疫情影响,在亚太地区略有下滑,但是在欧洲市场如丹麦等国家,却保持了高速增长,从而在整体上分散了风险;智能手机业务在中国市场还有待改善提升,但在拉丁美洲出货量稳居第二。
从各个区域市场所占的比重来看,本财年美洲和欧洲/中东/非洲区域已经成为了联想在全球最大的两个区域市场,但从增幅来看,中国市场的增长速度最快,大大超过去年同期为108.57亿美元。这说明一方面联想在海外的业绩进入稳定状态,另一方面中国市场作为联想的大本营,正在发挥越来越重要的“定海神针”作用。尤其是疫情在全球蔓延而中国防控态势向好的局面下,预料今年下半年中国市场在联想整体战略中的作用将越来越吃重。
瑞信认为,新冠疫情给全球经营的企业带来了挑战,联想还是通过全球供应链的平衡降低了宏观风险,而且随着5G的发展,联想在疫情之后还有具有想象力的增长空间。
总而言之,联想作为最早进行国际化的中国企业,在本次财报中体现了基本面持续向好、各业务单元增长强劲且全球市场业务均衡发展的态势,财务数据呈现了现金流充裕、盈利能力增强、经营效率不断提升的面貌。尽管新冠疫情的影响还将持续一段时间,但作为全球化的企业,联想的风险化解能力和自我增长能力,有望在今年得到进一步体现。
